הזהב של סין, המחיר ביואן: הונג קונג בונה חלופה למסחר בדולר

הבנק המרכזי של סין קונה זהב כבר 23 חודשים ברציפות, ובמקביל הונג קונג בונה לעצמה תשתית שלמה למסחר בזהב: כספות, מסלקה, מחיר ייחוס משלה וגשר ישיר לבורסת הזהב של שנגחאי. ב-12 באוקטובר 2026 חיברה CNBC בין שני הקווים האלה בעזרת אנליסטים של S&P: זהב שנסחר ומסולק ביואן, ולא בדולר, הוא עוד לבנה במאמץ הסיני להפוך את המטבע שלו לבינלאומי.

תמונת הנושא: המחשה שנוצרה בבינה מלאכותית. השטרות ומטילי הזהב אינם אמיתיים.

המספר שהסתבך בדרך

בסרטון של CNBC נאמר שהונג קונג מתכננת להגדיל את הכספת "המקושרת לשנגחאי" מ-150 טון ליותר מ-2,000 טון בתוך שלוש שנים. המסמכים הרשמיים של ממשלת הונג קונג מספרים סיפור מעט אחר, והוא חשוב להבנת התמונה.

150 הטון הם הקיבולת של מאגר המתכות היקרות בנמל התעופה של הונג קונג, שמופעל מאז 2009 בידי רשות שדות התעופה. בנובמבר 2024 הודיעה הממשלה שהמאגר מתקרב לתפוסה מלאה ושיורחב בשלבים: תחילה ל-200 טון, ובהמשך עד 1,000 טון. לפי מסמך שהוגש למועצה המחוקקת במאי 2026, הקיבולת הגיעה ל-200 טון בתחילת 2025, והיעד לסוף 2026 הוא 250 טון.

2,000 הטון אינם כספת אחת. זה יעד שהציב נאום המדיניות של 2025 לסך כל קיבולת האחסון בעיר, של רשות שדות התעופה ושל מוסדות פיננסיים גם יחד, בתוך שלוש שנים. הכספת של בורסת הזהב של שנגחאי היא מתקן נפרד: היא נפתחה ביוני 2025 כמתקן המסירה הראשון של הבורסה מחוץ לסין, ומאפשרת למשקיעים בינלאומיים לקבל זהב פיזי בהונג קונג על חוזים שנסחרים ביואן.

מה כבר נבנה

ב-7 ביולי 2026 התחילה בהונג קונג הפעלת ניסיון של מסלקה מרכזית לזהב. המסלקה מנוהלת בידי חברה בבעלות ממשלתית מלאה, ובדירקטוריון שלה יושבים נציגי הממשלה, בורסת הזהב של שנגחאי, הרגולטורים ו-11 בנקים. בנק אוף צ'יינה (הונג קונג) מונה לגוף הסליקה ולכספת הייעודית של המערכת.

באותו יום הושק גם השלב הראשון של "Delivery Connect" עם בורסת שנגחאי, על בסיס הסכם שנחתם בינואר 2026. המנגנון מאפשר להעביר זהב פיזי בשני הכיוונים בין מערכת הסליקה של הונג קונג לבין מערכת הבורסה בשנגחאי, ולפעול גם במסחר בבורסה וגם במסחר מעבר לדלפק בהונג קונג. שלושת הבנקים הראשונים שהשתתפו הם ICBC אסיה, HSBC ובנק אוף צ'יינה (הונג קונג). במקביל הושק מחיר ייחוס חדש לזהב בהונג קונג, שפותח עם בלומברג ומיועד בעיקר למי שפעיל בשעות המסחר באסיה.

לפי שר האוצר של הונג קונג, פול צ'אן, תוכנית החומש ה-15 של סין כוללת "תמיכה מפורשת" בבניית מערכת למסחר בסחורות בהונג קונג. בספטמבר האחרון אישרה העיר את כוונתה לפתח שוק זהב הנקוב ביואן.

הקונה הגדול

לפי הטבלה הרשמית של הרשות הסינית למטבע חוץ (SAFE), הבנק המרכזי של סין החזיק בסוף ספטמבר 2026 ב-77.47 מיליון אונקיות זהב, כ-2,410 טון. בספטמבר לבדו נוספו 740 אלף אונקיות, כ-23 טון, למרות שמחיר הזהב ירד באותו חודש. זה החודש ה-23 ברציפות שבו העתודה גדלה. הרצף התחיל בנובמבר 2024.

ארצות הברית עדיין מחזיקה בעתודת הזהב הגדולה בעולם: יותר מ-8,100 טון לפי נתוני מועצת הזהב העולמית. העתודה הסינית שווה לכשליש ממנה.

למה זהב קשור ליואן

היואן מהווה רק חלק קטן מהעסקאות הבינלאומיות, במערכת פיננסית שהדולר שולט בה. צ'רלס צ'אנג מ-S&P Global Ratings הסביר ל-CNBC שאחד הקשיים בהפיכת היואן למטבע בינלאומי הוא שקשה למצוא מקומות להשתמש בו. "אם את היואן שהקונה מקבל אפשר להמיר לזהב," אמר, "זה פותח עוד ערוצים להוציא אותו." לדבריו, ככל שהמסחר יגדל, יותר סחר בזהב פיזי ייעשה ביואן ולא יהיה קשור לדולר.

האו ג'ואו, הכלכלן הראשי של Guotai Junan International, אמר ל-CNBC שרצף הקניות "מחזק את האמינות" של המאמץ הזה, ושצבירת זהב מצמצמת את התלות בנכסי רזרבה דולריים. הוא הוסיף שהזהב לבדו לא יקבע את מעמדו העולמי של היואן.

הסייג חוזר אצל כל המרואיינים: האנליסטים ש-CNBC שוחחה איתם אינם צופים שינוי משמעותי במעמד הדולר בטווח הקרוב. מה שנבנה בהונג קונג הוא תשתית, לא מהפך. את השאלה אם הסוחרים, הבנקים והבנקים המרכזיים אכן יעבירו אליה נפחי מסחר, התשתית עצמה לא יכולה לענות.

מקורות: CNBC, The China Connection: How a gold-buying spree helps the yuan go global, ‏12.10.2026, וסרטון CNBC בטיקטוק, 13.10.2026 · ממשלת הונג קונג, LCQ14: Propelling Hong Kong into an international gold trading centre, ‏6.11.2024 · ממשלת הונג קונג, Hong Kong's gold central clearing and settlement system commences trial operation, ‏7.7.2026 · news.gov.hk, Gold delivery vault launched, ‏26.6.2025 · המועצה המחוקקת של הונג קונג, Panel on Financial Affairs, מסמך לישיבת 4.5.2026 · SAFE, טבלת נכסי הרזרבה הרשמיים של סין לשנת 2026 (נתוני סוף ספטמבר).

אין באמור ייעוץ השקעות או המלצה לפעולה כלשהי.