פרוג׳קט קריפטו | סטלר: הרשת שהמוסדות בחרו, והשאלה של XLM

ב־4 בנובמבר 2019, על במה במקסיקו סיטי, הודיעה קרן סטלר שהיא שורפת יותר ממחצית המטבעות שהיו קיימים ברשת. 55 מיליארד XLM נשלחו לחשבון שאין לו מפתח, ושם הם יושבים עד היום. בדיוק שבע שנים אחר כך, הרשת שנבנתה כדי להעביר כסף לאנשים בלי חשבון בנק מנסה להפוך לתשתית של DTCC, מאני־גרם ופרנקלין טמפלטון. המטבע שלה, בינתיים, נסחר ב־81% מתחת לשיא.

מעודכן ל־3 בנובמבר 2026 | מחירים נכונים ל־14:01 שעון ישראל | נתונים מתוארכים לפי המקורות בסוף הכתבה

סטלר היא רשת תשלומים ציבורית שקמה ב־2014. היא לא נכרית, אין לה כורים, ואין חברה שמחזיקה בה מניות. מי שמפתח אותה הוא ארגון ללא מטרות רווח, שקיבל בתחילת הדרך חלק גדול מהמטבעות ומממן מהם את פעילותו.^[1][1]

השאלה בסקירה הזאת כפולה. האם המוסדות שמכריזים על סטלר באמת עובדים עליה, או בעיקר מצטלמים איתה? ואם הם עובדים עליה, למה זה לא מגיע למחיר של XLM?

1. הבעיה: לשלוח 200 דולר עולה 12.72 דולר

לפי הבנק העולמי, שליחת 200 דולר בין מדינות עלתה ברבעון השלישי של 2025 בממוצע 6.36%, כלומר כ־12.72 דולר בעמלות ובפערי המרה. זה יותר מכפול מהיעד של האו״ם, 3%. הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) כתב ב־2026 שתשלומים בין מדינות עדיין "יקרים יותר, נגישים פחות, איטיים יותר ושקופים פחות" מתשלומים מקומיים.^[9]

הסיבה מבנית. כסף שעובר ממדינה למדינה עובר דרך שרשרת של בנקים מתווכים, שכל אחד מהם מחזיק חשבון אצל השני, גובה את חלקו ומוסיף יום. סטלר נבנתה על רעיון פשוט: במקום שרשרת של חשבונות, ספר חשבונות אחד משותף, שכל אחד יכול להנפיק עליו כסף, וכל אחד יכול להמיר בו כסף אחד בכסף אחר.

העלות של פעולה ברשת היא 100 סטרופ, כלומר 0.00001 XLM. במחיר של היום זה בערך 0.0000016 דולר.^[2][8] אבל חשוב לדייק: זה רק החלק של הבלוקצ׳יין. מי שמכניס דולרים לרשת ומוציא פזו בצד השני עדיין משלם על ההמרה, על ההעברה הבנקאית ועל נקודת המזומן.^[9]

2. המייסד: האיש שהיה בכל מקום לפני כולם

ג׳ד מקיילב נולד ב־1975 בפאייטוויל שבארקנסו, ועזב את ברקלי בלי תואר. בשנת 2000 הוא כתב את eDonkey2000, אחת מתוכנות שיתוף הקבצים הגדולות של העשור.^[3]

ב־2007 הוא קנה את הדומיין mtgox.com כדי לבנות אתר מסחר בקלפי "מג׳יק". ב־2010 הוא הסב אותו לבורסת ביטקוין, שגדלה תוך חודשים. בפברואר 2011 הוא מכר אותה למארק קרפלס ונשאר בעל מניות מיעוט, עד שהבורסה קרסה ב־2014. באותה שנה, 2011, הוא התחיל לפתח את הפרוטוקול שהפך לריפל. הוא גייס את דייוויד שוורץ ואת כריס לרסן, ועזב את התפקיד הפעיל ביולי 2013.^[3]

שנה אחרי שעזב את ריפל, ביולי 2014, הוא השיק את סטלר עם ג׳ויס קים, עורכת דין לשעבר. המימון הראשון הגיע מ־Stripe, חברת התשלומים של האחים קוליסון.^[3][4][10] זה מסביר את ההשוואה הקבועה בין שתי הרשתות: אותו אדם, אותו רעיון של תשלומים, שתי תשובות שונות. ריפל היא חברה למטרות רווח, וסטלר נוהלה מההתחלה כקרן.

ב־2021 הקים מקיילב את Vast, חברת חלל שבונה תחנות חלל עם כבידה מלאכותית. הוא יושב־הראש שלה, ומנכ״ל החברה הוא מקס האוט.^[11] בסטלר הוא עדיין מופיע ברשימת ההנהלה ובדירקטוריון של הקרן.^[12] כלומר: האיש שמזוהה יותר מכל עם הרשת מקדיש היום את רוב זמנו לחלל. את הקרן מנהלת דנל דיקסון, ולצידה חוסה פרננדס דה פונטה, נשיא הקרן ומנהל הצמיחה שלה.^[12][13]

ברשימת היועצים של הקרן מופיעים שמות כמו פטריק קוליסון מ־Stripe, סם אלטמן מ־OpenAI ונבאל רביקנט. ההגדרה היא "יועצים", ואין במקורות מידע על היקף המעורבות שלהם היום.^[12]

3. ההיסטוריה: חמש תחנות

• 2014: השקה, 100 מיליארד לומנים ראשונים, ו־1% אינפלציה שנתית שחולקה למחזיקים.^[3][2]
• 2015: הרשת עוברת למנגנון הסכמה חדש, SCP, שפיתח פרופ׳ דייוויד מזייר מסטנפורד. הוא עדיין חלק מהנהלת הקרן.^[4][12]
• 2019: שני מהלכים בתוך שבוע. ב־28 באוקטובר הצביעו המאמתים על ביטול האינפלציה, אחרי שיצרה כ־5.44 מיליארד לומנים. ב־4 בנובמבר שרפה הקרן כ־55 מיליארד לומנים מהקרנות שלה. מאז ההיצע רק קטן.^[2][14][15]
• 2021: פרנקלין טמפלטון משיקה על סטלר את הקרן הנאמנות האמריקנית הרשומה הראשונה על בלוקצ׳יין ציבורי.^[4][16]
• 2024: ב־20 בפברואר עולה Soroban, פלטפורמת החוזים החכמים של סטלר. עד אז הרשת ידעה בעיקר להעביר כסף, ומאז היא יכולה גם להריץ תוכנה.^[17]

בשנתיים האחרונות קצב העדכונים עלה מאוד. פרוטוקול 29 עלה לרשת הראשית ב־1 באוקטובר 2026, ונכון להיום הרשת אכן רצה עליו.^[17][8]

4. הטכנולוגיה: מי מחליט מה נכון

בביטקוין מי שעושה יותר עבודה חישובית קובע. באיתריום ובסולאנה, מי שמפקיד יותר מטבעות. בסטלר אין כרייה ואין הפקדה. כל מאמת בוחר לבד ברשימה של מאמתים אחרים שהוא סומך עליהם, וההסכמה נוצרת מהחפיפה בין הרשימות. זה ה־SCP של מזייר.^[4]

בפועל, לפי מדידה שלנו של 200 הבלוקים האחרונים ברשת, נסגר בלוק כל 5 שניות בממוצע.^[8] לפי דוח הקרן לרבעון השלישי, יש לרשת עשרה מאמתים בדרגה הגבוהה (Tier 1), ושלושה מהם נוספו ברבעון, ביניהם מאני־גרם.^[18] משמעות הדבר כפולה. מצד אחד, מוסדות ידועים מאמתים את הרשת בעצמם. מצד שני, עשרה גופים הם לא ביזור במובן של ביטקוין.

יש לרשת עוד שני מאפיינים חשובים. הראשון: היא בנויה לנכסים שמנפיק מישהו מסוים. כל דולר דיגיטלי על סטלר הוא התחייבות של מנפיק, והמחזיק צריך "לאשר" אותו בחשבון. השני: למנפיק יש כלים לזהות לקוחות, להקפיא ולהחזיר כספים. בנק אוהב את זה. מי שבא לקריפטו בשביל כסף שאי אפשר לעצור, פחות.^[9][19]

כל חשבון חייב להחזיק לפחות 1 XLM, ועוד 0.5 XLM על כל נכס שהוא מאשר. הלומנים האלה לא נשרפים. הם נשארים בחשבון, נעולים.^[2][19]

5. השימושים: איפה הכסף זז בפועל

לפי דוח הקרן לרבעון השלישי, היקף הפעילות הכולל ברשת הגיע ל־33.2 מיליארד דולר, עלייה של 71% לעומת הרבעון הקודם.^[18][20] רוב הצמיחה הגיעה ממטבעות יציבים: 25.1 מיליארד דולר בהעברות, פי 2.2 מהרבעון הקודם.^[18]

שלושה שימושים בולטים:

• העברות כספים: מאני־גרם, מהגדולות בעולם בהעברות לחו״ל, עובדת עם סטלר שנים. ביוני 2026 היא השיקה עליה דולר דיגיטלי משלה, MGUSD, שמנפיקה Bridge של Stripe.^[9]
• קרנות מטוקנות: קרן שוק הכסף של פרנקלין טמפלטון, וקרן SAFO של Spiko, שלפי 24/7 Wall St. מחזיקה על סטלר כ־1.65 מיליארד דולר.^[16][21]
• המרה בין מטבעות: ב־29 באוקטובר הגיע לסטלר Curve, פרוטוקול ההמרה של המטבעות היציבים. זו הפעם הראשונה שהוא פועל מחוץ לעולם של איתריום.^[5]

מדד אחד לא מסתדר עם הכותרות. שווי המטבעות היציבים על הרשת הוא 496 מיליון דולר לפי דוח הקרן, ו־336 מיליון דולר לפי DefiLlama היום.^[18][22] כלומר מאות מיליונים בודדים שעוברים מיד ליד הרבה פעמים, ויוצרים עשרות מיליארדים בנפח. זה מתאים לרשת תשלומים, אבל זה לא מאגר כסף גדול.

6. המודל העסקי: אין מודל, יש קרן

בניגוד לחברה, לסטלר אין הכנסות במובן המקובל. העמלות זעירות, והן לא הולכות לאף אחד. הן נצברות ב"קופת העמלות" של הרשת, שעומדת היום על כ־10.97 מיליון XLM, בערך 1.8 מיליון דולר. מאז שבוטלה האינפלציה, הלומנים האלה לא מחולקים.^[8]

מי שמממן את הפיתוח הוא הקרן, מתוך הלומנים שבידיה. לפי לוח הבקרה של הקרן, היא מחזיקה כ־14.4 מיליארד XLM בייעוד הפעילות שלה, כ־28.8% מכל ההיצע. במחיר של היום זה בערך 2.35 מיליארד דולר.^[6] הקרן מגדירה את עצמה ארגון ללא מטרות רווח, שמממן את עצמו ומשלם מסים, ולא מוגדר בארה״ב כארגון פטור (501(c)(3)).^[1][4]

המשמעות היא שהקרן היא גם המפתחת, גם המשקיעה, גם המשווקת וגם המחזיקה הגדולה. היא משקיעה בחברות שבונות על הרשת, כמו ההשקעה ב־Marketnode מסינגפור, שהודיעה עליה בתחילת נובמבר.^[13]

7. הלקוחות והשותפים: מה הוכח ומה עדיין הכרזה

ההבדל בין השורות חשוב. מאני־גרם ופרנקלין עובדות על הרשת כבר שנים. DTCC היא ההכרזה הגדולה ביותר, והיא עדיין תוכנית לשנה הבאה.

8. מבנה המטבע: היצע שרק קטן

מקור: לוח הבקרה של הקרן, 3.11.2026 11:52 UTC; היצע כולל ובמחזור הוצלבו מול CoinGecko; הכמות השרופה הוצלבה מול יתרת החשבון השרוף ברשת עצמה.^[6][7][15]

את הכמות השרופה אפשר לבדוק לבד. היא יושבת בחשבון שמתחיל ב־GALAXYVOID, שאין לו אף מפתח חתימה. אף אחד לא יכול להוציא ממנו כלום.^[15][14]

אין תקרה רשמית על ההיצע, אבל גם אין מנגנון שיוצר מטבעות חדשים. הלחץ האמיתי הוא הלומנים שבידי הקרן: כ־70.6% מההיצע במחזור, והשאר יכול להיכנס אליו כשהקרן משתמשת בו.^[6]

9. האם הצלחת הרשת מגיעה ל־XLM?

זו השאלה המרכזית בסקירה, והתשובה הכנה היא: מעט מאוד, נכון לעכשיו.

קרן בשווי מיליארד דולר על סטלר לא צריכה לקנות XLM בשביל זה. מספיק לה חשבון עם כמה לומנים בודדים לעמלות ולמינימום. גם מאה מיליון העברות של מטבעות יציבים עולות בסך הכול 1,000 XLM, כ־163 דולר.^[2][8] 24/7 Wall St. מנסחים את זה כך: יצירת קרנות מטוקנות על הרשת "לא מייצרת מעצמה ביקוש למטבע".^[21]

הנתונים תומכים בזה. לפי Token Terminal, כפי שצוטט ב־24/7 Wall St., סטלר משכה ב־90 הימים שקדמו ל־2 בנובמבר 757.5 מיליון דולר בקרנות מטוקנות חדשות, יותר מסולאנה (670 מיליון). באותה תקופה XLM ירד ב־0.4% וסולאנה עלה בכ־28%.^[21]

יש שלושה ערוצים שעשויים לשנות את זה:

• מינימום בחשבונות: אם MetaMask תביא מיליוני משתמשים שמפעילים חשבונות, כל אחד מהם נועל לפחות לומן אחד. זה ביקוש אמיתי, אבל קטן, וטרם פורסמו נתונים.^[19]
• XLM כבטוחה או כמטבע סליקה: אם מנפיק גדול יבחר בלומן כנכס שבו מתבצעת הסליקה, ולא בדולר דיגיטלי. אין כרגע הודעה כזאת.^[21]
• שימוש ב־Soroban: חוזים חכמים משלמים "שכירות" על אחסון, והתשלום ב־XLM. ההיקף לא ידוע.^[2]

10. משקיעים: אין סבב גיוס, יש קרן

ל־XLM לא היה סבב גיוס מקרנות הון סיכון ולא הנפקה ציבורית. את המימון ההתחלתי נתנה Stripe ב־2014.^[3][10] הקרן קיבלה חלק גדול מהמטבעות בהקמה, ומאז ממנה מהם את עצמה ואת השקעותיה.^[1]

מכאן נובע הבדל מהותי ממיזמים אחרים בסדרה: אין כאן משקיעים פרטיים שמחכים ליציאה, אבל יש גוף אחד שמחזיק כמעט שליש מהמטבעות ומחליט מתי להשתמש בהם.^[6]

11. מדדי אימוץ

שימו לב לפער: הקרן מדברת על 4.1 מיליארד דולר בנכסים מטוקנים, ושווי השוק של כל ה־XLM הוא 5.75 מיליארד. הנכסים שעל הרשת שווים כמעט כמו המטבע שלה. בעולם של איתריום היחס הפוך לגמרי.

12. המתחרים

מקור: DefiLlama, 3.11.2026, 14:03 שעון ישראל.^[22]

המתחרה הגדולה ביותר היא לא רשת אחרת. אלה הבנקים עצמם, שבונים רשתות סגורות משלהם, וחברות כמו Stripe שמשיקות בלוקצ׳יין משלהן. מאני־גרם, לדוגמה, הצטרפה במאי גם לרשת Tempo של Stripe.^[9]

13. הסיכונים

• ריכוז בקרן: כ־28.8% מההיצע בידי גוף אחד, שהוא גם המפתח והמשווק.^[6]
• תלות בתשתית של הקרן: ב־19 באוקטובר דיווחה הבורסה היפנית bitFlyer שהפקדות XLM לא נקלטו בגלל הגבלות גישה לממשק של הקרן. הרשת עצמה המשיכה לעבוד, אבל מי שנשען על השרת של הקרן נתקע.^[20]
• אבטחה בבורסות: ב־2 בנובמבר הודיעה הבורסה הברזילאית Mercado Bitcoin על אירוע אבטחה. לפי דיווחים, כ־6.7 מיליון XLM נשלחו לכתובת על סטלר. זו פריצה לבורסה, לא לרשת, והפרטים טרם אושרו.^[25]
• מעט מאמתים: עשרה מאמתים בדרגה העליונה. בטוח לבנקים, פחות מבוזר.^[18]
• המטבע מנותק מהרשת: כפי שראינו בפרק 9, הצלחה ברשת לא מתורגמת בהכרח לביקוש ל־XLM.^[21]
• ריכוז אצל מנפיק אחד: לפי 24/7 Wall St., רוב הזינוק בקרנות המטוקנות הגיע ממנפיק אחד, Spiko, שפועל גם ברשתות אחרות ויכול להעביר אליהן כסף חדש.^[21]

14. מה בלוח הזמנים

• היום, 3 בנובמבר, 19:00 שעון ישראל: מאמתי רשת הניסוי מצביעים על פרוטוקול 30, "Bell". השדרוג משפר את החשבונות החכמים ומכין את הרשת לחתימות עמידות למחשבים קוונטיים.^[26][27]
• 23 בנובמבר, 19:00: הצבעה על Bell ברשת הראשית. הקרן מציינת שהמועדים יכולים לזוז.^[26][27]
• 2027: לפי תוכנית הקרן, כל חשבון יוכל להוסיף חתימה עמידה לקוונטים בלי להחליף כתובת.^[27]
• מחצית ראשונה של 2027: היעד לנכסים של DTC על סטלר.^[23]

15. שאלות פתוחות וטענות שלא ניתן לאמת

• כמה משתמשי MetaMask הפעילו חשבון סטלר? החברה לא פרסמה נתונים.^[21][19]
• מה יעשה Securitize? אין שמות קרנות, מועדים או מטבע סליקה.^[24]
• "מקום שני במפתחים": הנתון מגיע מדוח הקרן. לא מצאנו מדידה בלתי תלויה.^[18]
• הפער בנתוני המטבעות היציבים: 496 מיליון לפי הקרן, 336 מיליון לפי DefiLlama. ההבדל נובע כנראה ממועד ומשיטת ספירה, ולא בדקנו את הפירוט.^[18][22]
• היקף הפריצה ב־Mercado Bitcoin: לא אושר רשמית.^[25]

16. מסקנה: רשת של מוסדות, מטבע שמחכה