ב־10 בנובמבר נפתח המסחר ב־HYPE בשתי הבורסות הגדולות של קוריאה, ובשבוע שהסתיים ב־8 בנובמבר הוא ירד 12%, הירידה החדה בעשירייה הגדולה. מאחורי הטוקן עומדת הבורסה המבוזרת הגדולה בעולם לחוזים עתידיים, שרצה על בלוקצ׳יין משלה ומפנה כמעט את כל העמלות שלה לקניית HYPE בשוק. בחודש האחרון זה היה כ־69 מיליון דולר. השאלה הכלכלית פשוטה לנסח וקשה לענות עליה: מי משלם את הכסף הזה, מי מקבל אותו, והאם הקנייה הזאת מחזיקה מול הטוקנים שעוד ייכנסו לשוק.
מעודכן ל־11 בנובמבר 2026 | מחירים ונתוני רשת נכונים ל־07:49 שעון ישראל | נתונים מתוארכים לפי המקורות בסוף הכתבה
Hyperliquid (הייפרליקוויד) היא בלוקצ׳יין שנבנה סביב בורסה אחת. כל פקודה, ביטול, עסקה וחיסול נרשמים ברשת עצמה, בלי שרת של חברה באמצע.[1] אין לה בעלי מניות ואין לה קרנות הון סיכון. החברה שפיתחה אותה, Hyperliquid Labs, מעולם לא גייסה כסף מבחוץ.[2]
השאלה בסקירה הזאת כפולה. האם בורסה שמחזירה את הרווחים שלה למחזיקי הטוקן היא מודל שמחזיק לאורך זמן, או מנגנון שעובד רק כשהמסחר גבוה? ומה קורה לכל זה כשמישהו מנסה לשבור את המערכת, כפי שכבר קרה כמה פעמים?
1. הבעיה: בורסה שאי אפשר לראות מבפנים
חוזה עתידי צמית (Perpetual) הוא מוצר שמאפשר להמר על מחיר של נכס, בדרך כלל במינוף, בלי תאריך פקיעה. זה המוצר הנסחר ביותר בעולם הקריפטו, ורובו מתנהל בבורסות ריכוזיות כמו בייננס. מי שסוחר שם מפקיד כסף אצל חברה, ולא יכול לבדוק מה היא עושה איתו.
בנובמבר 2022 קרסה FTX, ולקוחות גילו שהכסף שלהם שימש להימורים של החברה. הבורסות המבוזרות שהיו אז הציעו חלופה שקופה, אבל איטית ויקרה. המייסדים של Hyperliquid, שעסקו בעצמם במסחר, כתבו שקל היה להרוויח בבורסות האלה בגלל עיצוב שוק גרוע וטכנולוגיה חלשה.[2]
הפתרון שלהם היה לא לבנות עוד אפליקציה על רשת קיימת, אלא לבנות רשת שכל תכליתה היא ספר פקודות מהיר. לפי התיעוד, הליבה של הרשת מעבדת כיום 200 אלף פקודות בשנייה, וכל עסקה סופית אחרי בלוק אחד.[1]
2. המייסדים: סוחרים, בלי כסף של משקיעים
ג׳ף יאן ושותפו למדו בהרווארד. בשנת 2020 הקים יאן את Chameleon Trading, חברה שעשתה עשיית שוק בקריפטו. בקיץ 2022 עבר הצוות לעולם הבורסות המבוזרות. לפי התיעוד, חברי הצוות האחרים הגיעו מ־Caltech ומ־MIT, ועבדו בעבר ב־Citadel, ב־Hudson River Trading, ב־Airtable וב־Nuro.[2][8]
הפרט החשוב ביותר כאן כלכלי: Hyperliquid Labs מעולם לא לקחה כסף מקרנות הון סיכון.[2] בפרויקטים אחרים חלק גדול מהטוקנים שמור למשקיעים מוקדמים, שמוכרים אותם כשהנעילה נגמרת. כאן אין שכבה כזאת. יש צוות שמחזיק 23.8% מההיצע, ונגיע לזה בסעיף 10.
ב־2026 יאן גם התחיל לדבר בפומבי על רגולציה. באוקטובר הוא אמר בראיון לבלומברג שהרגולציה צריכה לחול על מי שמפעיל שווקים על הרשת, ולא על הרשת עצמה.[13]
3. ההיסטוריה: שש תחנות
- 2023: הבורסה עולה לרשת הראשית, תחילה בגרסה סגורה ובהמשך לכולם. בנובמבר מתחילה תוכנית נקודות למשתמשים.[8]
- 29.11.2024: אירוע ה־Genesis. 31% מההיצע, 310 מיליון HYPE, מחולקים למשתמשים בלי נעילה. זו אחת החלוקות הגדולות בתולדות הקריפטו, והיא נעשתה בלי מכירה למשקיעים.[6]
- 18.2.2025: HyperEVM, סביבת החוזים החכמים, עולה לאוויר.[8]
- 26.3.2025: אירוע JELLY, המבחן הקשה הראשון לממשל של הרשת (סעיף 5).[14][15]
- 13.10.2025: HIP-3 עולה לאוויר. מכאן כל מי שמפקיד 500 אלף HYPE יכול להקים שוק חוזים משלו, כולל על מניות, נפט וזהב.[16][5]
- 2026: קרנות סל על HYPE בארה״ב (מאי), Coinbase נכנסת כמנפיקה הרשמית של הדולר הדיגיטלי ברשת (מאי), ונשיא ארה״ב אומר שהרגולטור עובד להכניס את הבורסה לשוק האמריקאי (אוגוסט).[17][18][19]
4. הממשל: מי באמת מחליט
ברשת אין דירקטוריון. ההחלטות מתקבלות בהצבעה של המאמתים, השרתים שמאשרים את הבלוקים, לפי משקל הסטייק שלהם. כך הוחלט, למשל, להכיר ביתרת קרן הסיוע כטוקנים שרופים: 85% מהסטייק הצביעו בעד, 7% נגד ו־8% נמנעו.[20]
אבל ההצבעות לא מתנהלות בחלל ריק. ביום כתיבת הסקירה, חמשת המאמתים של Hyper Foundation החזיקו 47.4% מהסטייק הפעיל, ועשרת המאמתים הגדולים 76.3%.[7] לפי כללי הרשת, כדי לאשר בלוק צריך יותר משני שלישים מהסטייק.[4] המשמעות: הקרן לבדה לא יכולה להעביר החלטה, אבל יכולה לעצור כמעט כל החלטה. אותו נתון, 47.4%, נמדד גם ב־6 בנובמבר על ידי גוף חיצוני.[21]
מוקד השפעה נוסף הוא Hyperliquid Labs עצמה, שכותבת את הקוד ומציעה את השינויים. לצידה צומחים גופים חיצוניים עם סטייק גדול. המאמת של Hyperliquid Strategies, חברה ציבורית שמחזיקה HYPE, הוא כבר הגדול ביותר שאינו של הקרן.[22][7]
5. אירועי המבחן: JELLY, ה־10 באוקטובר וחשבונות שנסגרו ביד
ב־26 במרץ 2025 פתח סוחר פוזיציית שורט גדולה על JELLY, מטבע מם קטן, והוציא בכוונה את הבטוחות כדי שהפוזיציה תחוסל. היא עברה לכספת HLP, הכספת שאמורה לספוג חיסולים. במקביל המחיר של JELLY נדחף למעלה בבורסות אחרות. בתוך כשעה ההפסד הלא ממומש של הכספת הגיע ל־13.5 מיליון דולר לפי CoinDesk.[15][14]
המאמתים התכנסו והצביעו להוריד את החוזה מהמסחר. כל הפוזיציות נסגרו במחיר 0.0095 דולר, מחיר הפתיחה, ולא במחיר שהאורקל הראה באותו רגע.[14][15] הכספת סיימה ברווח קטן, והקרן הודיעה שתפצה את כל המשתמשים מלבד הכתובות שסומנו. מבחינה הנדסית זה עבד. מבחינה עקרונית זה הוכיח שבורסה ״מבוזרת״ יכולה לקבוע מחיר ביד כשהיא בסכנה.
המבחן הגדול יותר הגיע ב־10 באוקטובר 2025, יום החיסולים הגדול בתולדות הקריפטו. הבורסה לא נפלה ולא נשארה עם חוב רע, אבל מנגנון ה־ADL, שסוגר פוזיציות רווחיות כדי לכסות חשבונות שירדו מתחת לאפס, הופעל בחשבונות מרווח משותף לראשונה מזה יותר משנתיים.[23][24] לפי התיעוד, מי שאין לו פוזיציות פתוחות לעולם לא ישלם על הפסד של הפלטפורמה.[25] מי שהיה ברווח באותו יום שילם.
מאז היו עוד ניסיונות. ב־12 בנובמבר 2025 גרם סוחר ב־POPCAT להפסד של כ־4.9 מיליון דולר לכספת, ו־Hyperliquid השהתה הפקדות ומשיכות לזמן קצר.[26] גוף שמנטר את הרשת ספר 12 אירועים מאז דצמבר 2024, כולל הפסדים של כ־11 מיליון דולר לכספת HLP בארבעה אירועי מניפולציה. אף אחד מהם לא היה פריצה לקוד של הבורסה.[21]
האירוע האחרון שראוי לציון לא קרה בכלל בקריפטו. ב־28 ביולי 2026 נסחרה מניה אחת של SK Hynix בבורסה קוריאנית במחיר נמוך ב־30% מהסגירה, לשתי דקות. המחיר עבר לחוזה של TradeXYZ ב־Hyperliquid, וחוסלו פוזיציות בהיקף של 57 עד 80 מיליון דולר. הפעם הרשת עצמה לא נגעה בדבר. החברה שהקימה את השוק בחרה לפצות את הסוחרים.[27]
6. הטכנולוגיה: בורסה שהיא בלוקצ׳יין
הרשת בנויה משני חלקים שחולקים מצב אחד. HyperCore הוא הבורסה: ספרי פקודות לחוזים ולספוט, מנוע מרווחים וחיסולים. HyperEVM היא סביבה שתואמת את איתריום, שבה אפשר לכתוב חוזים חכמים שקוראים ישירות מהבורסה.[1]
ההבדל מבורסה מבוזרת רגילה הוא שאין כאן חוזה חכם שמדמה בורסה, אלא קוד שכתוב בתוך הרשת עצמה. זה מה שמאפשר מהירות קרובה לזו של בורסה ריכוזית. המחיר הוא שכל באג בבורסה הוא באג ברשת, ושיש מעט מאוד צוותים שמבינים את הקוד לעומק.
שני רכיבים נוספים חשובים להבנת הכלכלה. הראשון הוא HIP-3: כל גוף שמפקיד 500 אלף HYPE יכול להקים ״בורסה בתוך הבורסה״, לבחור את מקור המחיר ואת המינוף, ולקבל חלק מהעמלות. אם הוא פועל בזדון, המאמתים יכולים לשרוף לו עד 100% מהסטייק.[5] השני הוא הדולר. ה־USDC ברשת מונפק היום ישירות על ידי Circle, והגשר הישן לרשת ארביטרום מחזיק פחות מ־10% ממנו.[28]
7. אבטחה: מאמתים, סטייקינג וריכוזיות
מי שרוצה להפעיל מאמת צריך לנעול 10 אלף HYPE של עצמו לשנה. מי שמחזיק HYPE יכול להפקיד אותו אצל מאמת ולקבל תגמול. התשואה יורדת ככל שיותר HYPE מופקד: לפי התיעוד, ב־400 מיליון HYPE בסטייקינג היא כ־2.37% בשנה.[4] ביום כתיבת הסקירה היו בסטייקינג כ־438.8 מיליון HYPE, כך שהתשואה לפי הנוסחה היא כ־2.26%.[7]
שתי הערות זהירות. הראשונה: אין כרגע ענישה אוטומטית (Slashing) של מאמתים, ויש תור של שבעה ימים למשיכה.[4] השנייה: מתוך 35 מאמתים רשומים, רק 27 פעילים ושישה ״כלואים״, כלומר הורחקו מהקונצנזוס בגלל ביצועים.[7] זה מספר קטן יחסית לרשתות בגודל דומה, והוא מסביר למה הקרן יכולה להחזיק כמעט חצי מהכוח.
8. השימושים: מקריפטו למניות, לנפט ולזהב
השימוש העיקרי ברשת הוא מסחר בחוזים, רובו מסחר ממונף ומסחר ימי. ביממה שקדמה לכתיבת הסקירה נסחרו בחוזי הליבה כ־7.1 מיליארד דולר, והפוזיציות הפתוחות בהם עמדו על כ־8.7 מיליארד דולר.[11] הנתונים האלה לא כוללים את שווקי HIP-3.
השינוי הגדול של השנה הוא HIP-3. בתוך שנה עברו השווקים האלה מחוזה אחד על מדד הנאסד״ק למאות חוזים על מניות, מדדים, סחורות ומטבעות. ב־29 ביולי 2026 הם היו 67.6% מכל המסחר ברשת. ב־20 באוקטובר הם היו כרבע מהמחזור החודשי, ו־TradeXYZ לבדה החזיקה כ־97% מהפעילות בהם.[16]
מאחורי הנתון הזה יש שימוש אמיתי ולא רק הבטחה: סוחרים שרוצים להגיב לחדשות בסוף שבוע, כשהבורסות המסורתיות סגורות. אבל גם כאן יש סייג. לפי אותו מחקר, רק 5.3% מהמסחר במניות נעשה בסופי שבוע.[16] המוצר משמש בעיקר כגרסה זולה וממונפת של מסחר רגיל, ולא כתחליף לשוק.
גם ההפצה מתרחבת. ב־9 בנובמבר פתחה Bitso, בורסה גדולה באמריקה הלטינית, גישה ליותר מ־200 שווקים של Hyperliquid מתוך הממשק שלה.[29]
9. מוסדות, שותפים ומוצרי השקעה
| מה | מה אושר במקור | מה אפשר להסיק |
|---|---|---|
| קרנות סל בארה״ב | THYP של 21Shares הושקה ב־12.5.2026, ו־BHYP של Bitwise זמן קצר אחריה.[17] | יש דרך מוסדרת למשקיעים אמריקאים להחזיק HYPE, אף שהבורסה עצמה סגורה בפניהם. |
| Hyperliquid Strategies (PURR) | החזיקה 38.52 מיליון HYPE ב־30.9.2026, ו־38.9 מיליון ב־28.10.[22] | קונה גדול אחד שמחזיק כ־13% מההיצע במחזור לפי הרשת. קונה גדול יכול גם להפוך למוכר גדול. |
| Coinbase ו־Circle | Coinbase היא מנפיקת ה־USDC הרשמית ברשת מאז מאי 2026. ה־USDH המקומי נסגר בהדרגה.[18][16] | הדולר ברשת נשען על שחקנים מוסדרים, והרשת מקבלת חלק מתשואת הרזרבות.[30] |
| Upbit ו־Bithumb | הוסיפו את HYPE ב־10.11.2026, מול וון קוריאני.[31] | גישה לשוק הקמעונאי הקוריאני. לא אומר דבר על איכות הפרויקט. |
10. הטוקן: היצע, נעילות ומי מחזיק
מתוך מיליארד HYPE, 31% חולקו למשתמשים ב־Genesis, 38.888% שמורים לפליטות עתידיות ולתגמולים לקהילה, 23.8% לתורמי הליבה, ו־6% לתקציב הקרן.[6][32] הנתח של הצוות היה נעול לשנה, ומשנה שנייה הוא משתחרר בהדרגה, ״כשרוב לוחות ההבשלה מסתיימים בין 2027 ל־2028״.[6][33]
כאן נמצא אחד הנתונים החשובים בכתבה. בכתובת התורמים נמצאים עדיין כ־238.2 מיליון HYPE.[9] מאז נובמבר 2025 יוצאות ממנה העברות חודשיות, ביום השישי בחודש. רובן היו בין 140 ל־534 אלף HYPE, אבל באוקטובר 2026 יצאו 3.75 מיליון, ולפי דיווחים הם נמכרו בעסקה ישירה לגוף מוסדי.[34][33] בנובמבר יצאו 179,706 HYPE.[35]
אתרי המעקב מציגים מספר גדול בהרבה, 8.6 עד 9.9 מיליון HYPE בחודש. זה מודל שמחלק את היתרה שווה בשווה עד סוף 2028, ולא התחייבות של הצוות.[32][33] הצוות עצמו אמר שההבשלה ״אינה ליניארית״, ולא פרסם לוח זמנים מלא. המשמעות: את הסיכון האמיתי אי אפשר למדוד מראש.
| נתון | ערך | הערה |
|---|---|---|
| היצע מרבי | 1,000,000,000 | לא ניתן להגדלה.[6] |
| במחזור לפי הרשת | כ־301.8 מיליון | CoinGecko מציג כ־239.4 מיליון. הפער נובע משיטת הספירה, ולא בדקנו את פירוטו.[9][10] |
| בכתובת התורמים | כ־238.2 מיליון | מסומנים ברשת כלא במחזור.[9] |
| בקרן הסיוע (״שרופים״) | כ־48.8 מיליון | בכתובת שאין לה מפתח פרטי.[36][20] |
| יתרת הפליטות העתידיות | כ־410.0 מיליון | לפי הרשת. מכאן משולמים תגמולי הסטייקינג.[9][4] |
11. המודל הכלכלי: מי משלם, מי מקבל
מי שמשלם הוא הסוחר. העמלה הבסיסית בחוזים היא 0.045% למי שלוקח נזילות ו־0.015% למי שמוסיף, והיא יורדת עם המחזור ועם כמות ה־HYPE שהסוחר מחזיק בסטייקינג.[3] רוב הכסף מגיע מסוחרים ממונפים שפותחים וסוגרים פוזיציות לעתים קרובות.
לאן הולך הכסף? לפי התיעוד, ״העמלות מופנות כולן לקהילה״: לכספת HLP, לקרן הסיוע ולמי שהקים את השוק.[3] בפועל, לפי שיטת החישוב של DefiLlama, 99% מעמלות הבורסה הולכים לקרן הסיוע ו־1% לכספת.[37] בשווקי HIP-3 מי שהקים את השוק יכול לשמור לעצמו עד מחצית מהעמלות.[3]
קרן הסיוע היא כתובת מערכת, 0xfefe…fefe, שאין לה מפתח פרטי. הרשת עצמה ממירה בה את העמלות ל־HYPE, באופן אוטומטי. בדצמבר 2025 הסכימו המאמתים שלעולם לא יאשרו שינוי שיאפשר לגשת לכסף הזה, ולכן הוא נחשב שרוף.[3][20][38]
| נתון | ערך | מקור ותאריך |
|---|---|---|
| עמלות ב־12 החודשים האחרונים | כ־895 מיליון דולר | DefiLlama, 11.11.2026[39] |
| מתוכן לקניית HYPE | כ־681 מיליון דולר | DefiLlama, 11.11.2026[39] |
| קנייה ב־30 הימים האחרונים | כ־69 מיליון דולר | DefiLlama. מעקב עצמאי: כ־830 אלף HYPE בכ־67.9 מיליון דולר, 13.10–10.11[39][40] |
| יתרת קרן הסיוע | כ־48.8 מיליון HYPE | עלות מצטברת של כ־1.43 מיליארד דולר, שווי של כ־3.5 מיליארד דולר היום[36] |
מי עוד מקבל? מחזיקי HYPE שמפקידים בסטייקינג מקבלים טוקנים חדשים מהרזרבה, כ־2.26% בשנה. מי שמפקיד דולרים ב־HLP מקבל את הרווח מעשיית השוק ומהחיסולים, ונושא בהפסדים כשמישהו מנצל את המערכת. לכספת יש היום כ־149.6 מיליון דולר, ורווח מצטבר של כ־140.8 מיליון דולר מאז הקמתה.[41]
מי מממן את הפיתוח? כאן התשובה פחות שקופה. החברה לא לוקחת עמלות, כך שהפיתוח ממומן בפועל מהנתח של הצוות ומתקציב הקרן, כלומר מטוקנים.[3][6] כשהצוות מוכר HYPE, זה בדיוק הכסף שמממן את העבודה. וכאן נכנסת התשובה לשאלה הכלכלית.
12. האם הצלחת הבורסה מגיעה ל־HYPE?
יותר מאשר כמעט בכל פרויקט אחר. כאן אין צורך לשאול אם השימוש יגיע לטוקן. כל דולר עמלה בחוזי הליבה מומר כמעט כולו ל־HYPE ויוצא מהמחזור. אנליסטים מתארים את הטוקן כ״קרוב יותר למניה של בורסה שמייצרת תזרים״ מאשר למטבע.[17]
אבל כדאי לעשות את החשבון. בקצב הנוכחי הקרן קונה כ־830 אלף HYPE בחודש.[40] תגמולי הסטייקינג מוסיפים, לפי הנוסחה הרשמית, כ־9.9 מיליון HYPE בשנה, כלומר כ־830 אלף בחודש.[4][7] במחירים של היום, הקנייה מקזזת בערך את ההנפקה לסטייקרים, ולא יותר. כל HYPE שהצוות משחרר מעבר לזה הוא היצע חדש נטו.
החשבון במשפט אחד: בנובמבר הצוות שחרר כ־180 אלף HYPE, והקנייה ניצחה בקלות. באוקטובר שוחררו 3.75 מיליון, פי ארבעה וחצי מהקנייה החודשית. אם הצוות יתקרב אי פעם לקצב שאתרי המעקב מציגים, 8.6 מיליון בחודש, הקנייה תכסה כעשירית ממנו.[35][34][32][40]
יש עוד שני סייגים. הראשון: הקנייה צמודה למחזור המסחר, והמחזור צמוד לתנודתיות. בשוק שקט העמלות יורדות. השני: שווקי HIP-3 גדלו מהר, אבל הם תורמים פחות לכל דולר מסחר. ב־151 מתוך 162 שווקים פעילים העמלה מופחתת ב־90% לפחות, ובמחצית הראשונה של 2026 הם ייצרו כ־11% מהעמלות לעומת כ־27% מהמחזור.[16][3] ככל שהמסחר עובר למניות וסחורות, כל דולר מחזור שווה פחות קנייה.
13. מדדי פעילות: מה המספרים לא מספרים
| מדד | ערך | מקור ותאריך |
|---|---|---|
| מחזור חוזים, אוקטובר 2026 | כ־229 מיליארד דולר, כ־35% מהשוק המבוזר | CryptoRank. סדרה אחרת של אותו גוף: כ־200 מיליארד[42][43] |
| מחזור 30 יום | כ־239 מיליארד דולר | DefiLlama לפי Arbitrum, 9.11.2026[44] |
| מחזור 24 שעות, חוזי ליבה | כ־7.1 מיליארד דולר | ממשק הרשת, 11.11.2026, 07:48[11] |
| פוזיציות פתוחות, חוזי ליבה | כ־8.7 מיליארד דולר | ממשק הרשת, 11.11.2026, 07:48[11] |
| עמלות 24 שעות | כ־3.3 מיליון דולר | DefiLlama, 11.11.2026[39] |
| כספת HLP | כ־149.6 מיליון דולר | ממשק הרשת, 11.11.2026[41] |
מה המספרים לא מספרים? ראשית, מחזור הוא לא כסף חדש. סוחר אחד עם מינוף גבוה יכול לייצר מחזור של מיליונים ביום מאלפי דולרים. שנית, המספרים לא מבחינים בין מסחר אמיתי למסחר שנועד לצבור נקודות או הנחות. שלישית, הכספת קטנה: היא עמדה על כ־180 מיליון דולר לפני חודש ועל כ־149.6 מיליון היום.[41] בבורסה שמחזיקה פוזיציות פתוחות של מיליארדים, זו כרית ביטחון צרה.
ולגבי המחיר: HYPE ירד בשבוע שבין 1 ל־8 בנובמבר 12.2% עד 12.3%, לפי הטופ 10 שלנו, ונסחר כ־26% מתחת לשיא של ספטמבר.[45][10] באותה תקופה הבורסה המשיכה לייצר עמלות ולקנות. המחיר לא מעיד על איכות הפרויקט, לא כשהוא עולה ולא כשהוא יורד.
14. המתחרים
| מתחרה | מה הוא | איפה הוא עומד |
|---|---|---|
| בייננס והבורסות הריכוזיות | המתחרה האמיתי. רוב המסחר בחוזים עדיין מתנהל שם | בייננס הובילה גם בחוזים על נכסים מסורתיים: כ־49% מהמחזור בין דצמבר 2025 למאי 2026, לעומת 14.5% ל־HIP-3[16] |
| Variational | מסחר בבקשת מחיר מספק נזילות, בלי ספר פקודות ובלי עמלות | 78 מיליארד דולר באוקטובר, מקום שני[42] |
| Lighter | בורסה מבוזרת על איתריום שמציעה מסחר זול | כ־73 מיליארד באוקטובר, ונתח עולה במהלך החודש[42] |
| Aster | בורסה מבוזרת שצמחה ב־2025 במהירות | כ־49 מיליארד באוקטובר[42] |
| dYdX | מי שהייתה המובילה לפני Hyperliquid | נתח שולי כיום[42] |
היתרון של Hyperliquid הוא נזילות: המחזור שלה כמעט פי שלושה מהמתחרה הבאה.[43] נזילות מושכת נזילות, וזה חפיר אמיתי. אבל המתחרים מתחרים על המחיר. Variational ו־Lighter מציעות מסחר בלי עמלות או כמעט בלי עמלות, וזה בדיוק מה ש־Hyperliquid לא יכולה להציע בלי לפגוע בקנייה של HYPE.
15. הסיכונים, כולל רגולציה
- רגולציה בארה״ב: הבורסה סגורה לאמריקאים. בצד החיובי, נשיא ארה״ב אמר באוגוסט שהרגולטור ״עובד להביא את Hyperliquid לארה״ב בצורה חוקית״, ו־Hyperliquid Strategies ביקשה רישיון ברוקר לחוזים.[19][46] אבל זו בקשה שלא אושרה, והחברה עצמה כתבה שאין ודאות לגבי התוצאה.[46]
- רגולציה באירופה ובבריטניה: הרשות הבריטית הוסיפה את Hyperliquid לרשימת האזהרות במאי 2026, כגוף שעשוי לספק שירותים פיננסיים בלי רישיון.[47]
- ריכוזיות: הקרן מחזיקה כמעט חצי מהסטייק, וב־JELLY הוכח שהמאמתים יכולים לקבוע מחיר.[7][14]
- מניפולציה בשווקים דלים: שלושה מארבעת ההפסדים של HLP הגיעו ממטבעות קטנים.[21]
- מקור המחיר בשווקי HIP-3: אירוע SK Hynix הראה שמחיר אמיתי אבל חריג יכול לחסל עשרות מיליונים בדקות.[27]
- ריכוז אצל מפעיל אחד: TradeXYZ מחזיקה כ־97% מהפעילות ב־HIP-3.[16]
- שחרורי הצוות: לוח זמנים לא מפורסם, ונתח של כ־238 מיליון HYPE.[9][33]
- תלות במחזור: הקנייה החוזרת נעלמת כשהמסחר נחלש.
16. מבט קדימה ושורה תחתונה
מה בלוח הזמנים
- 6 בדצמבר 2026: המועד הבא שבו עשויה לצאת העברה מכתובת התורמים. הכמות לא ידועה מראש.[33][32]
- הבקשה לרישיון FCM: ממתינה לאישור. אם תאושר, זו תהיה הדרך הראשונה של אמריקאים לשווקים שבנויים על Hyperliquid.[46]
- AQAv2: מטבעות יציבים שירצו לשמש בשווקי הליבה יחויבו לחלוק עם הרשת כ־90% מתשואת הרזרבות. זה מקור הכנסה שני, שאינו תלוי במסחר.[30][37]
שאלות פתוחות
- מה לוח ההבשלה של הצוות? לא פורסם. הצוות אמר רק שאינו ליניארי.[33]
- מי קנה את 3.75 מיליון ה־HYPE באוקטובר? דווח על גוף מוסדי, בלי שם.[34]
- הפער בהיצע במחזור: 301.8 מיליון לפי הרשת, 239.4 מיליון לפי CoinGecko.[9][10]
- האם הקרן תקטין את נתח הסטייק שלה? לא מצאנו תוכנית מפורסמת.
שורה תחתונה
Hyperliquid בנתה את מה שרוב פרויקטי הקריפטו רק מבטיחים: מוצר שאנשים משתמשים בו, שמייצר הכנסות של מאות מיליוני דולרים בשנה, והכנסות שמגיעות כמעט כולן למחזיקי הטוקן. אין בה קרנות הון סיכון שמחכות למכור, והיא עמדה ביום החיסולים הגדול בתולדות הקריפטו בלי חוב רע.
אבל ״הבורסה שקונה את עצמה״ היא גם בורסה שהרווח שלה תלוי בתנודתיות, שהמאמתים שלה הוכיחו שהם מוכנים להתערב, ושהצוות שלה מחזיק כמעט רבע מההיצע בלי לוח זמנים מפורסם. הקנייה החוזרת מקזזת היום את ההנפקה לסטייקרים, לא את השחרורים של הצוות.
הדברים שכדאי לעקוב אחריהם: כמות ה־HYPE שיוצאת מכתובת התורמים בכל 6 בחודש, נתח הסטייק של הקרן, והתשובה של הרגולטור האמריקאי לבקשת הרישיון.
מקורות והערות נתונים
הערת עורך: נתוני הרשת (מחיר, היצע, מאמתים, קרן הסיוע וכספת HLP) נשלפו ישירות מהממשק הציבורי של Hyperliquid ב־11.11.2026, 07:48–07:50 שעון ישראל. נתוני עמלות והכנסות מ־DefiLlama נשלפו ב־07:49. המחיר הוצלב מול CoinGecko, Kraken ו־Coinbase, והפער ביניהם היה פחות מ־0.1%. מחזורי מסחר שונים בין מקורות בגלל שיטות ספירה שונות, ולכן הם מוצגים עם המקור. נתוני השחרורים של הצוות אינם רשמיים, והם מבוססים על קריאת הרשת על ידי גופים חיצוניים. כל הנתונים משתנים ברציפות.
- תיעוד Hyperliquid: סקירה טכנית — HyperBFT, HyperCore ו־HyperEVM (נקרא ב־11.11.2026)
- תיעוד Hyperliquid: Core contributors — ג׳ף יאן, iliensinc, מימון עצמי (נקרא ב־11.11.2026)
- תיעוד Hyperliquid: עמלות, הנחות סטייקינג, קרן הסיוע ו־HIP-3 (נקרא ב־11.11.2026)
- תיעוד Hyperliquid: סטייקינג, קוורום, תשואה ותור משיכה של 7 ימים (נקרא ב־11.11.2026)
- תיעוד Hyperliquid: HIP-3, שווקים שמקימים בונים חיצוניים — 500 אלף HYPE בסטייקינג וענישה (נקרא ב־11.11.2026)
- Hyper Foundation: HYPE Genesis — חלוקת ההיצע, 29.11.2024
- ממשק Hyperliquid (validatorSummaries): 35 מאמתים, סטייק ועמלות — 11.11.2026, 07:48 שעון ישראל
- Decrypt: מהי Hyperliquid — Chameleon Trading, השקת 2023, תוכנית הנקודות ו־HyperEVM
- ממשק Hyperliquid (tokenDetails ל־HYPE): היצע כולל, היצע במחזור, יתרות שאינן במחזור ויתרת הפליטות העתידיות — 11.11.2026, 07:49 שעון ישראל
- CoinGecko: מחיר, שווי שוק, דירוג, היצע ושיא — 11.11.2026, 07:49 שעון ישראל
- ממשק Hyperliquid (metaAndAssetCtxs, spotMetaAndAssetCtxs): מחיר, מחזור 24 שעות ופוזיציות פתוחות בחוזי הליבה — 11.11.2026, 07:48 שעון ישראל
- הצלבת מחיר: Kraken (HYPEUSD, 72.22 דולר) ו־Coinbase (72.19 דולר) — 11.11.2026, 07:49 שעון ישראל
- CoinDesk: ג׳ף יאן — לפקח על המפעילים, לא על הרשת, 15.10.2026
- Hyperliquid Wiki (קהילתי): ציר הזמן של אירוע JELLY, 26.3.2025
- CoinDesk: Hyperliquid מסירה את JELLY אחרי שהכספת נלחצה, 26.3.2025
- Coinperps: סטטיסטיקת HIP-3 — מחזורים, פוזיציות פתוחות ונתח trade.xyz, 20.10.2026
- The Block: קרנות ה־HYPE בארה״ב (THYP של 21Shares, BHYP של Bitwise), 20.5.2026
- Coinbase: יישור השווקים ב־Hyperliquid ל־USDC, מאי 2026; ראו גם Bridge: עדכון על USDH
- CoinDesk: טראמפ אומר שה־CFTC עובדת להביא את Hyperliquid לארה״ב, 19.8.2026
- ערוץ ההודעות של Hyperliquid: הצעת ההכרה ביתרת קרן הסיוע כשרופה, ותוצאת ההצבעה (85% בעד), דצמבר 2025
- NuWealth: רשימת האירועים מאז 2024 ונתח הסטייק של הקרן, 6.11.2026 (גוף שמפעיל כספת ב־Hyperliquid)
- Hyperliquid Strategies (PURR): דוח הרבעון שהסתיים ב־30.9.2026 — 38.52 מיליון HYPE; עדכון ל־28.10.2026
- Galaxy Research: שנה אחרי 10.10 — אירוע החיסולים של 19 מיליארד דולר, 2026
- מאמר מחקר (arXiv): Autodeleveraging — ניתוח ה־ADL של Hyperliquid ב־10.10.2025
- תיעוד Hyperliquid: Auto-deleveraging (נקרא ב־11.11.2026)
- The Block: השהיית הפקדות ומשיכות סביב POPCAT, 12.11.2025; ראו גם Cointelegraph על הפסד של 4.9 מיליון דולר ל־HLP
- Galaxy Research: SK Hynix ו־TradeXYZ — חיסולים של כ־60 מיליון דולר בגלל עסקה חריגה בסיאול, 31.7.2026
- תיעוד Hyperliquid: USDC מונפק ישירות ברשת; הגשר לארביטרום מחזיק פחות מ־10% (נקרא ב־11.11.2026)
- Bitso: גישה ל־200+ שווקי Hyperliquid מתוך Bitso Alpha, 9.11.2026
- תיעוד Hyperliquid: מטבעות יציבים ״מיושרים״ (AQAv2) — חלוקת תשואת הרזרבות (נקרא ב־11.11.2026)
- crypto.news: Upbit מוסיפה את HYPE, 10.11.2026; ראו גם DexSheet על Bithumb באותו יום
- Blockworks Research: לוח שחרורים ממודל (8.6 מיליון HYPE בחודש), נקרא ב־11.11.2026
- Coindaro: שחרור נובמבר 2026 — 9.9 מיליון הוא תקרה במודל ולא תחזית; כלל ה־6 בחודש
- Cipher Intelligence: העברות מכתובת התורמים לפי ממשק Hyperliquid, נובמבר 2025 עד אוקטובר 2026
- Basecamp: ארנקי הצוות קיבלו 179,706 HYPE ב־6.11.2026
- ממשק Hyperliquid (spotClearinghouseState) לכתובת קרן הסיוע 0xfefe…fefe: יתרת HYPE ועלות הרכישה המצטברת — 11.11.2026, 07:49 שעון ישראל
- DefiLlama, מאגר הקוד: שיטת החישוב — 99% מהעמלות לקרן הסיוע, 1% ל־HLP (3% עד 30.8.2025)
- The Block: הקרן מציעה להוציא את יתרת קרן הסיוע מההיצע, 17.12.2025
- DefiLlama: עמלות והכנסות של Hyperliquid — 24 שעות, 30 יום ו־12 חודשים, נשלף ב־11.11.2026, 07:49 שעון ישראל
- SwoleCharts: מעקב רכישות קרן הסיוע — כ־830 אלף HYPE בכ־67.9 מיליון דולר, 13.10–10.11.2026
- ממשק Hyperliquid (vaultDetails ל־HLP): שווי הכספת ורווח מצטבר — 11.11.2026, 07:48 שעון ישראל
- CryptoRank: סיכום הבורסות לאוקטובר 2026 — 659 מיליארד דולר בבורסות החוזים המבוזרות, Hyperliquid 229 מיליארד
- CryptoRank Research: חוזי נכסים מסורתיים ברשת, אוקטובר 2026 (Hyperliquid כ־200 מיליארד, כ־35%)
- Arbitrum: השקת Elysium, 9.11.2026 (כולל נתון DefiLlama: 239 מיליארד דולר ב־30 יום)
- TALK FINANCE: טופ 10 קריפטו, 9.11.2026 — הייפרליקוויד ירד 12.2%–12.3% בשבוע
- CoinDesk: Hyperliquid Strategies מבקשת רישיון FCM בארה״ב, 5.11.2026
- הרשות הבריטית לפיקוח פיננסי (FCA): אזהרה על Hyperliquid, 21.5.2026
המידע בכתבה נועד לצורכי ידע והסבר בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שיווק השקעות.
ארבע שעות אישיות במשרדי קריפטונייט: פתיחת חשבונות מסחר בארץ ובחו״ל, הגדרת ארנק קר, וביצוע פעולת המסחר הראשונה שלך.
לפרטים ולתיאום ←
