הריבית על הסטייבלקוין: האיסור נשאר, הדלת האחורית נפתחה. והבנקים זועמים

הרגולטור האמריקני של הבנקים הלאומיים, ה-OCC, פרסם את הכלל הסופי הראשון שמיישם את חוק GENIUS, חוק הסטייבלקוינים הפדרלי. האיסור על מנפיק לשלם ריבית למחזיקי המטבע נשאר, כי הוא כתוב בחוק עצמו. השינוי הוא במה שהוסר: הסעיף שנועד לחסום ריבית שעוברת דרך צד שלישי, כמו בורסת קריפטו. הבנקים זועמים.

תמונת השער היא המחשה.

מה פורסם

ה-OCC, משרד המפקח על המטבע במשרד האוצר האמריקני, הכריז על הכלל ב-21 באוקטובר, והוא פורסם רשמית ב-Federal Register ב-23 באוקטובר (מסמך 2026-21706). הכלל נכנס לתוקף ב-18 בינואר 2027, אותו יום שבו נכנס לתוקף החוק עצמו, 18 חודשים אחרי שנחקק ביולי 2025.

הכלל חל על מנפיקי סטייבלקוינים שבפיקוח ה-OCC: חברות בנות של בנקים לאומיים, מנפיקים פדרליים שאינם בנקים, ומנפיקים זרים שרוצים למכור בארה״ב. לטיוטה הוגשו כ-328 הערות.

הריבית: האיסור נשאר, החזקה ירדה

חוק GENIUS אוסר על מנפיק לשלם למחזיק "כל צורה של ריבית או תשואה (במזומן, בטוקנים או בתמורה אחרת) אך ורק בגין החזקה, שימוש או שמירה" של המטבע. האיסור הזה נשאר בכלל הסופי כלשונו.

בטיוטה הציע ה-OCC גם "חזקה ניתנת לסתירה": אם המנפיק משלם תשואה לגוף קשור, וזה מעביר תשואה למחזיקים, יוחזק הדבר כתשלום אסור. זה הסעיף שהיה אמור לתפוס את המודל של בורסות שמשלמות "תגמולים" על החזקת סטייבלקוין.

בכלל הסופי החזקה בוטלה. ה-OCC כתב: "משום שסטייבלקוינים הם שוק בהתהוות, ה-OCC אינו סבור שראוי להטיל חזקה ניתנת לסתירה ביחס לאיסור התשואה בשלב זה". לדבריו, החזקה הייתה עלולה גם לתפוס הסדרים מותרים וגם לרמוז שהסדרים אסורים מחוץ לה בסדר.

מה כן נשאר

• אין עקיפה דרך שליח. "יהיה זו התחמקות ברורה מהאיסור" אם מנפיק ישלם לגוף אחר כדי שזה ישלם תשואה שהמנפיק עצמו אסור לשלם.
• שם אחר לא עוזר. "ריבית לא מפסיקה להיות ריבית רק משום שניתן לה שם אחר". ה-OCC יבחן את המהות הכלכלית, לא את התווית.
• בלי נמל מבטחים. אין פטור כללי, אין פטור ל-DeFi, אין פטור לשותפי white-label, ואין פטור לתשלומים קטנים.
• מקרה למקרה. ה-OCC יבחן כל הסדר לפי נסיבותיו, ולא פרסם רשימה של מה מותר ומה אסור. הוא כתב שבעתיד, עם הניסיון, ייתכן שיציע כלל שיבהיר את האיסור.
• פיקדון מטוקן אינו סטייבלקוין. האיסור לא חל על ריבית על פיקדונות בנקאיים, גם כשהם בצורה של טוקן.

למה הבנקים כועסים

איגוד הבנקאים האמריקני (ABA) פרסם הודעה ביום הכלל. נשיא האיגוד, רוב ניקולס: "מנפיקי סטייבלקוינים יכולים לספק תשואה שוות ערך כלכלית, ובאופן טכני להימנע מהאיסור שבחוק". לדבריו, הפערים מאיימים על "הכספים שבהם הבנקים משתמשים כדי לתת את ההלוואות שמניעות את כלכלת ארה״ב".

גם מכון מדיניות הבנקאות (BPI) כתב ב-24 באוקטובר שההחלטה "מחליפה בהירות בעמימות ומעמידה את מערכת הבנקאות ואת לקוחותיה בסיכון לבריחת פיקדונות".

הוויכוח הזה הוא על כסף אמיתי. אם סטייבלקוין משלם, דרך הבורסה, תשואה קרובה לריבית על אג״ח ממשלתיות, חלק מהחוסכים יעבירו כסף מהפיקדון בבנק אל המטבע. על המנגנון הזה כתבנו כאן, במחקר של ה-BIS על התחרות בין סטייבלקוינים לפיקדונות.

מה עוד בדרך

זה הכלל הסופי הראשון של רגולטור פדרלי ראשי לפי החוק, אבל לא האחרון. הפד הציע כללים משלו ב-29 בספטמבר. משרד האוצר הציע כללים להנפקה ולמכירה ב-18 באוגוסט. ה-FDIC וה-OCC פרסמו הצעות נפרדות בנושא הלבנת הון וסנקציות, וה-OCC הודיע שיטפל בהן בכלל נפרד.

• הכלל: OCC, מסמך Federal Register ‏2026-21706, הוכרז 21.10.2026, פורסם 23.10.2026.
• תחולה: 18 בינואר 2027.
• האיסור על ריבית ותשואה למחזיקים: נשאר, כלשון החוק.
• החזקה נגד תשואה דרך גופים קשורים: בוטלה.
• פטורים ונמלי מבטחים: אין. הבחינה תהיה מקרה למקרה.
• כ-328 הערות הוגשו לטיוטה.

מקורות: Federal Register, ‏"Implementing the GENIUS Act… Comptroller of the Currency", מסמך 2026-21706, ‏23.10.2026 (הטקסט המלא נקרא ב-25.10.2026 07:40); OCC Bulletin 2026-50, ‏21.10.2026; הודעת ABA ‏(רוב ניקולס), 21.10.2026; ABA Banking Journal, ‏21.10.2026; BPInsights, ‏24.10.2026. הצעות הכללים של הפד (2026-19860), משרד האוצר (2026-16796) וה-FDIC ‏(2026-11342) — Federal Register.

הכתבה נועדה למידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות, ייעוץ משפטי או המלצה לפעולה.