ארה״ב קונה בחזרה את החוב של עצמה: מה באמת קורה ברכישות החוזרות של האוצר

בחודש האחרון מסתובב ברשתות קליפ שטוען שמשרד האוצר האמריקאי ״הודה״ שהוא מנפיק חוב חדש כדי לקנות בחזרה את החוב הישן שלו, כי אין מספיק קונים. הקליפ מכנה את זה ״פונזי״. בדקנו את הטענות מול הודעות האוצר, נתוני המבצעים עצמם ועקום התשואות הרשמי. חלק מהעובדות בקליפ מדויקות. המסקנה שהוא בונה עליהן היא פרשנות.

מה האוצר באמת הודיע

ב-19 באוגוסט 2026 הודיע משרד האוצר שהוא מגדיל את הרכישות החוזרות של אג״ח ארוכות, לטווחים של 10 עד 30 שנה, מ-2 מיליארד דולר ללפחות 4 מיליארד דולר למבצע, בתקופה שבין 9 בספטמבר ל-4 בנובמבר. למחרת, בראיון ל-CNBC, אמר שר האוצר סקוט בסנט: ״אנחנו עושים רכישות חוזרות באופן שגרתי, ואנחנו הולכים להגדיל את היקפן… זה יכול להיות יותר מ-4 מיליארד דולר להנפקה״. הציטוט שמופיע בקליפ מדויק.

בפועל, לפי נתוני FiscalData של האוצר, התקרה במבצעים על אג״ח של 10–20 ו-20–30 שנה עלתה מאז 10 בספטמבר ל-6 מיליארד דולר למבצע.

מה לא נאמר

הקליפ טוען שהאוצר עושה זאת ״כי אין מספיק קונים״. זה לא הנימוק הרשמי. האוצר מסווג את המבצעים כ״תמיכה בנזילות״ (Liquidity Support). יש פרשנים שרואים במהלך ניסיון להוריד את התשואות הארוכות. זו פרשנות, לא הודאה.

הקליפ מייחס לבסנט גם אמירה שמשבר החוב ״הגיע לנקודת שבירה״. ציטוט כזה לא מצאנו. מה שבסנט כן אמר הוא ש״אין שום דבר קסום במספר של 40 טריליון״, ושארה״ב יכולה ״לצמוח החוצה״ מהחוב.

כמה כסף זה באמת

מאז תחילת התקופה המוגדלת, 9 בספטמבר, נערכו שבעה מבצעי ״תמיכה בנזילות״. סך האג״ח שהאוצר קנה בהם: כ-20.1 מיליארד דולר. באותם מבצעים הציעו המחזיקים למכור לאוצר כ-97.9 מיליארד דולר, כמעט פי חמישה ממה שהתקבל.

לשם השוואה, החוב הפדרלי עומד על 40.27 טריליון דולר (נכון ל-6 באוקטובר). הרכישות החוזרות מאז ספטמבר הן כחמש מאיות האחוז ממנו. אין כאן מחזור חוב בהיקף שמשנה את התמונה, אלא התערבות נקודתית בשוק.

התשואות: הנתון שבאמת השתנה

כשהקליפ עלה, באמצע ספטמבר, הוא דיבר על תשואות ״שלא נראו מאז 2007״. מאז המצב החמיר. לפי עקום התשואות הרשמי של האוצר, התשואה על אג״ח ל-10 שנים הגיעה ל-5.31% ב-5 באוקטובר, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2002. ב-7 באוקטובר היא עמדה על 5.28%, מעל השיא של 2007 (5.26%). התשואה ל-30 שנה עמדה באותו יום על 5.67%.

כלומר, הרכישות החוזרות לא עצרו את עליית התשואות. מה זה אומר על האפקטיביות שלהן, ימים יגידו.

מה בסנט אומר, ומה הפד חושב

ב-15 בספטמבר, בשימוע בוועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים, נשאל בסנט אם הרכישה החוזרת של 6 מיליארד דולר באג״ח ארוכות הצליחה, כשהתשואה ל-10 שנים עלתה מאז. תשובתו: ההתערבות הייתה ״מוצלחת״, ויש לו כלים לפעול שוב אם יידרש.

וידאו: Reuters, 15.9.2026

בפד מסתכלים על זה אחרת. בפרוטוקול ישיבת ספטמבר, שפורסם ב-7 באוקטובר, מנה צוות הפד את ״אי-הוודאות סביב ההכרזה של האוצר על תוכנית הרכישות החוזרות וביישומה״ בין הגורמים שאולי תרמו לעליית פרמיית הסיכון ולתשואות הגבוהות. כלומר, הבנק המרכזי עצמו לא פוסל את האפשרות שהכלי שנועד להרגיע את השוק דווקא הוסיף לחוסר השקט.

ההשוואה ההיסטורית: 1947

הקליפ משווה את המצב לשנים שאחרי מלחמת העולם השנייה. לפי היסטוריית הפדרל ריזרב, מ-1942 הפד החזיק תקרה של 2.5% על התשואה של אג״ח ממשלתיות ארוכות, כדי לאפשר לממשלה לממן את המלחמה בזול. הוא שמר עליה גם שש שנים אחרי המלחמה, עד ההסכם בין האוצר לפד במרץ 1951.

אחרי שהוסר הפיקוח על המחירים ב-1946, האינפלציה השנתית בארה״ב הגיעה ל-19.7% במרץ 1947 (מדד המחירים לצרכן, BLS). התשואה על האג״ח הארוכות נשארה מתחת ל-2.5%. זה המנגנון שכלכלנים מכנים ״דיכוי פיננסי״: החוב נשחק כי האינפלציה גבוהה מהריבית.

ההבדל היום: אין כרגע תקרת תשואה רשמית, והתשואות עולות. הרכישות החוזרות הן כלי אחר, קטן בהרבה.

מה בקליפ לא מדויק

• החוב ב-2007: הקליפ אומר כ-8 טריליון. בפועל 9.01 טריליון דולר (ספטמבר 2007).
• ״אין מספיק קונים״: לא הנימוק הרשמי. במבצעים עצמם המחזיקים הציעו למכור הרבה יותר ממה שהאוצר קנה.
• ״נקודת שבירה״: ציטוט שלא מצאנו.
• ״פונזי״: תיאור של יוצר הקליפ, לא מונח שהאוצר או גורם רשמי השתמשו בו.

השורה התחתונה

האוצר האמריקאי באמת מנפיק חוב וקונה בחזרה חוב ותיק, ובאמת הגדיל את ההיקף בספטמבר. אבל זה כלי שגרתי בהיקף זניח ביחס לחוב, והנימוק הרשמי הוא נזילות, לא מחסור בקונים. הנתון שכן ראוי לתשומת לב הוא התשואה: אג״ח ל-10 שנים הגיעה ל-5.31%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002, בזמן שהחוב עובר את 40 טריליון.

מקורות: משרד האוצר האמריקאי, הודעה sb0607 (19.8.2026) · FiscalData, Buybacks Operations (נשלף 8.10.2026) · FiscalData, Debt to the Penny (6.10.2026; 28.9.2007) · עקום התשואות היומי של משרד האוצר (2002, 2007, 2026) · Dow Jones/Morningstar, ״US Treasury Buybacks Could Top $4 Billion an Issue, Bessent Says״ (20.8.2026) · Yahoo Finance ו-Reuters, שימוע בסנט בבית הנבחרים (15.9.2026) · Federal Reserve, פרוטוקול FOMC 15–16.9.2026 (פורסם 7.10.2026) · Federal Reserve History, ״The Treasury-Fed Accord״ ו-״From WWII to the Treasury-Fed Accord״ · BLS, CPI-U, סדרה CUUR0000SA0. התמונה להמחשה בלבד.

האמור הוא מידע עיתונאי בלבד ואינו ייעוץ השקעות, המלצה או תחליף לייעוץ אישי.